系统性风险再现,豆类价格期待理性重建

2009-02-18
 

    目前,金融市场的风暴似乎有再度卷土而来之势,货币大幅贬值并未发生在呼声最高的美元身上,却应验在脆弱的东欧国家身上,更不幸的是,西欧发达国家银行持有大量的东欧债券,由此引起的连锁反应立即传遍了世界,即使美国总统已经签署了高达7870亿美元的救援计划,恐慌仍推高了金价和美元并在各国股市和商品市场触发了抛盘。从能源、金属到农产品全都处于急速下挫的阴影之下,商品市场的系统性风险再次爆发,倾巢之下,安有完卵,本周二美盘大豆大幅下挫,且跌幅超出了我们此前的预期。
  除了金融市场的噩耗,打压市场的还有更多的利空消息,而这种利空影响在利空的宏观环境下被放大。在美国农业部供需报告中,其对于阿根廷4380万吨的产量预估显得较为宽松,此前市场分析认为只有阿根廷此后有良好的降雨才能维持这一产量,否则产量势必进一步下调。本周阿根廷降雨状况改善,天气因素似乎预示阿根廷的大豆产量将向美国农业部的预测靠拢,市场因而削减了部分的风险溢价。实际上,南美大豆较上年900多万吨的减产当前已经可以基本确认,而未来的天气因素谁也无法左右,3月份降雨是否还能如期光临仍是问题,因此,在900万吨的基础上进一步减产仍存在可能性。
  市场还把焦点放在了下个年度的美豆种植面积上,当前市场预期最终的播种面积将在7900万-8000万英亩,较本年度大幅增长6%。这是当前看空市场的另一个主要因素,但是现在距离美国农民播种仍有一段时间,CBOT市场上大豆价格上周下挫4.53%,本周已经下挫5.98%,而玉米上周仅下跌3.06%,本周下挫4.02%,这意味着大豆和玉米的比价收窄,也意味着种植大豆的经济效应减弱。如果这种趋势进一步延续,对于转种面积的预期很可能发生变化。另一方面,大豆的种植成本也容易威胁播种面积的扩张,在南美,农户们已经因为豆价下挫而减少了销售,巴西大豆在2008年7月大豆价格回落后出口下滑了15%,而阿根廷大豆出口在2008年11月更是往年的零头。大豆价格进一步下跌至成本势必打击其种植积极性。国内方面,前两年豆价上涨引起了大豆播种扩张,但现在许多农户不得不借助国储才能实现出售,下个年度的国内大豆播种很可能会减少。
  在全球化,特别是金融全球化的今天,部分国家的货币贬值将恐慌性的压力传递到了商品市场。然而在商品世界里,豆类油脂市场的基本面可以说仍是最好种类之一,我们相信其价格在恐慌之后将会是理性的重建。

     铁木,朱宇中 期货日报