豆油短期下跌空间有限,后市将震荡上行

2009-02-24
 

  由于经济担忧持续引发多头平仓离场,上周五CBOT大豆期货市场大幅收低,近两周的跌势被进一步扩大。市场刷新两个月低点,风险投资者卖出大豆合约转投黄金和债券市场以求避险。周边股市和原油市场下跌也反映了这种诉求,美元走强则进一步增添大豆市场压力,将其固钉在盘面弱势区。此外,有关中国取消了前期购买部分美豆船货的传言,加之巴西大豆收割带给市场的额外压力,令大豆期价呈现守势。CBOT5月大豆收盘863.25美分,下跌22.75美分。受此影响23日连豆油低开震荡上行,其中主力Y0905合约5998开盘,盘中最高点6084,最低点5954,成交了228722手,持仓增加了2850手至107884手,终盘报收于6074点,较上一个交易日结算价上涨了58点。由于现货坚挺及压榨利润有限等因素支撑,预计短期内连豆油下跌空间有限,后市可能震荡上行。
  首先,由于油粕价格持续下滑,且国产及3月前进口大豆成本价格相对稳定,使得我国各地企业的压榨利润明显缩水。截至20日,我国东北地区油厂赢利处于94元/吨以下,部分地区企业亏损在达到110元/吨,而港口地区赢利也仅仅在60-161元/吨。同时,交易不良,以上利润较难变现。由此,各地企业均在一定程度上,强力支撑油粕其中一方的销售价格。而国内大部分地区贸易商手中豆油存货较少,选择支撑豆油价格的企业略多。此外,有部分企业因利润及原料问题,有停产打算,若近日市场依旧持续低迷,部分企业停机,将在一定程度上支撑豆油等现货价格。
  其次,我国油脂的对外依存度较大,其中豆油对外依存度高达80%,因此全球油脂的供求和库存是决定国内供求格局的基础。近年来全球油脂的库存消费比一直偏低,尤其是2007年库存消费比最低达5.5%,这也是造成2006-2008年一季度跨年度大牛市的基础,而2008年随着油籽产量的提高,及金融危机导致的需求增长放缓,使供求偏紧状态有所改观,库存消费比上升接近6%,这在一定程度上反映了油脂牛熊转换的供求关系基础。但从绝对水平上看,全球油脂的库存消费比仍然偏低。这种状态为油脂暴跌之后的反弹提供了可能性。但从经济形势来看,2009年经济衰退将影响需求,油脂的库存消费比2009年应有所回升。目前油价维持在40美元附近,但西方国家发展生物能源产业的步伐并未停止,美国新任总统"奥巴马"仍将生物能源产业视为新经济政策的重要内容。由于生物能源的发展使农产品尤其是油脂的消费结构在今后逐步改变,一个直接的后果是原油价格对油脂的影响逐淅增大,2007年以来CBOT豆油价格与原油的相关性就越来越强。另外,联合国环境规划署在日前公布的一份报告中发出警告说,虽然去年的粮食危机暂时淡出了人们的视线,但如果环境继续恶化以及人们仍不能以环保的方式发展农业,未来全球可能面临更加严重的粮食危机。

  .中.大.期.货