近期，CBOT大豆在南美天气改善、减产压力有所缓解后，渐渐走出天气市，而此时国际金融风暴卷土重来之势迅速成为影响美豆走向的主因。由于市场对经济前景的忧虑不断加深，整个金融市场的系统性风险仍未充分释放，美豆在低迷的经济环境下持续振荡偏弱走势。与以往国内豆类市场追随美豆走势不同，近期国内大豆现货市场、期货市场因政策支撑走势明显独立于美豆，表现出较强的抗跌性。数据统计结果显示，在2月2日至3月6日期间，CBOT 5月合约累计下跌11.64%，同期大连大豆9月合约累计上涨2.74%，哈尔滨大豆现货小幅下跌1.73%。内外盘走势脱钩现象增加了投资者参与市场的难度。本文将通过对当前市场状况及后期影响因素的分析以使投资者正确认识国内外大豆市场，充分把握市场节奏，制定合理的投资计划。
    一、全球经济环境恶化，商品上行压力重重
    金融海啸不但重创美国金融业，而且殃及实体经济。美国政府接连出台经济刺激计划，高级官员不断向市场发表信心言论，但无论是最近披露的宏观数据、大型企业经营业绩，还是被视为经济晴雨表的股市表现，均显示美国经济衰退仍在深化。美国失业率持续上升是经济衰退的重要标志。2月份，美国非农业部门就业岗位减少65．1万个，失业率上升至8．1％，为1983年底以来的最高水平。市场普遍担心，若美国失业率继续攀升，更多消费者会无力偿还信用卡贷款，那么另一场信贷危机将被引爆。2月份美国汽车销量跌幅超过41％，910万辆的销量已下探至1981年12月以来的最低点。美国股市跌势不止，道琼斯指数轻易击穿7000点关口，12年的支撑位被踩在脚下。英国央行和欧洲央行再度降息，双双创出历史新低的利率水平并未起到提振市场的作用，反而加剧市场对经济前景的担忧，拖累欧洲三大股指频创新低。对于商品市场而言，尽管受供需等刚性因素影响较大，但市场出现的恐慌情绪导致整个金融市场套现压力增加，投资者纷纷抛售金融资产寻求黄金、美元等安全性更高的避险工具。从2月2日至3月6日期间，美元指数累计上涨2.97%，且这种涨势仍在延续。美元走高无疑会对各种以美元为标价单位的商品期货价格形成打压。 种种迹象表明，目前存在于整个金融市场的系统性风险仍未得到充分释放，商品期货在弱势环境下走出独立行情的难度会进一步加大。
    二、内外价差再度拉大，产区大豆现货贸易面临考验
    近期大豆市场内强外弱的格局导致内外盘大豆价差再度扩大，国产大豆失去竞争优势。监测数据显示，国产大豆与美湾大豆到港成本之间的价差已由1月中旬的－60元/吨快速攀升至目前的300元/吨。在此期间，国产大豆的压榨利润则由400元/吨回落至－30元/吨附近。而目前按进口大豆到港成本价匡算的压榨利润仍在100元/吨左右，进口大豆的价格优势依然明显。一般而言，当国产大豆价格较进口大豆价格低200元/吨左右时，国产大豆能凭借其非转基因身份在国内食用油领域占有一定市场份额。目前，国内豆油和豆粕市场因需求疲软，价格持续下滑，而原料价格受政策支撑跌幅较小，产区加工企业陆续出现压榨亏损，加工意愿快速萎缩，更多的加工企业不得不选择停工观望来减少损失。作为国产大豆的重要需求主体，产区加工企业每年肩负着国产大豆总量70 %左右的加工任务。扣除国储收购量及市场已经消化的国产大豆，目前产区大豆存量依然充足。一方面产区农民低价惜售，另一方面贸易商因对后市缺乏信心入市积极性普遍不高，缺少加工企业和广大贸易商参与的国产大豆市场所面临的压力可想而知。
    三、国储轮库压力日渐增加，美豆出口风光难续
    政府收储大豆政策的确可以起到调节大豆供给，稳定价格的作用，但这只是一种延迟消费的手段，无力从根本上促进消费的改善，国家收储的600万吨大豆最终仍要回流到市场加以消化。当农民卖豆难的突出问题得以解决后，如何减轻政府补贴压力和粮食企业存储负担的问题将逐渐浮出水面。近日国家粮食局局长聂振邦称，政府将要求储备公司在合适的时机出售大豆。黑龙江省人大常委会秘书长傅亚文也表示，黑龙江省可能在未来六个月内开始出售部分大豆库存。国储出售大豆库存除了会增加国内市场供应外也将对美豆出口构成打压。自国储收豆政策出台后，大型粮贸企业凭借其敏锐的市场洞察力，迅速加大大豆进口量以弥补国内大豆供应的减少量。来自中国的旺盛需求成为前期推动美豆触底反弹的重要因素之一。截止2月26日当周，本市场年度中国购买美豆累计数量已达1595.93万吨，较去年同期增加449.88万吨。累计装船1395.13万吨，较去年同期增加481.06万吨。由于国内企业提前透支大豆进口量，在全球经济衰退及未来国储抛豆的双重压力下，国内市场对美豆的进口热情很难持续下去。失去中国市场的强力支撑，美豆的出口形势不容乐观，所面临的反弹阻力会进一步增加。
    四、政府托市效果显著，大豆下行空间受限
    为减少突如其来的金融危机对国内农民收入造成的冲击和维护国家粮油安全，国家相关部门连续公布3批次总计600万吨的国产大豆收储计划，目前，各项收储工作仍在各地有条不紊地进行。尽管目前产区大豆现货价格仍低于国储挂牌收购价0.15元/斤，但国储收豆政策对于阻止国内大豆价格继续深跌功不可没。温总理在今年的政府工作报告中明确提出，国家将继续巩固和加强农业基础地位，促进农业稳定发展和农民持续增收。随着国家大幅度增加农业农村投入，较大幅度提高粮食最低收购价格，进一步增加农业补贴等具体措施的深入贯彻执行，广大农民的切身利益将得到政策面的更多呵护，包括大豆在内的众多农产品价格的政策底部会更加牢靠。正如国家相关部门在第四批临时收储计划中指出的，国家对主要粮食的收储政策将根据收购进度和市场情况下达后续批次收储计划。因此，如果国内大豆市场价格低于农民承受能力的情况再次出现，无疑将会催生国家相关部门再次追加大豆收储计划。
    除此之外，随着北半球新豆种植季节的临近，中美两国的大豆种植面积逐渐成为市场关注的焦点。尽管各方对2009年美豆种植面积的预测值存在差异，但市场对于美豆种植面积较上年增加的方向基本一致。有关机构对国内产区农民种植意向的初步调查显示，由于上年度大豆种植效益高于玉米，农民种豆积极性不减，中国的大豆种植面积有望增加。
    综上所述，目前大豆市场这种内强外弱的格局仍将延续。美豆因缺少有力上涨因素推动，在国际经济形势摆脱低迷以前，仍有望维持振荡偏弱走势。尽管内外盘联动性弱化，但美豆弱势同样会限制国内大豆价格的反弹空间。国内大豆市场在承受外部压力同时也获得政策上的有力支撑，走出持续性单边行情的难度较大。连豆909合约走出3300—3600的振荡区间仍需要新的市场因素指引，产区大豆现货价格有望继续维持窄幅振荡格局。

    来源：期货日报   作者：于瑞光