2008年以来的金融危机，其破坏程度接近1930年的大萧条，目前国内植物油期价下跌幅度接近1930年大萧条时期商品的下跌幅度，因此目前国内植物油期价可能已经见底。全球经济数据好坏参半，部分先行指标虽然止跌回升，但经济整体回升仍需时日。由于各国政府推出的数量型宽松货币政策将进一步推动未来通胀的预期，预计二季度国内植物油市场将在经济低迷、需求下滑和通胀预期中徘徊。

    一、植物油跌幅接近大萧条时期

    2008年以来，全球大型金融机构接连倒闭、被收购或接受政府资助，全球多数国家经济大幅衰退，其严重程度同1930年的大萧条不相上下。因此，上个世纪30年代主要大宗商品最大下跌幅度对分析目前的商品价格下跌底部或许有参考意义。

    笔者表示，1930年大萧条时期主要商品下跌幅度中，原油最大下跌幅度为68%，而玉米的最大下跌幅度竟高达78%，糖下跌幅度较小，仅为37.9%

    二、宏观经济好坏参半

    2009年初，国际宏观经济数据继续恶化，美国、英国、欧盟公布的季度GDP增速大幅下滑，美国失业率创新高，2月份工业产出环比下降1.4%，同比下降11.2%，工业产能利用率下降至70.9%，两者均徘徊在多年以来的低位。但部分先行指标有所止跌。3月公布的美国成屋销售、新屋销售、新屋开工率止跌回升，3月17日，美国商务部公布的2月新屋开工数为58.3万套，环比大幅上涨22.2%，新屋开工数目止跌意味美国经济可能在未来半年将见底回升。

    中国方面，国内的采购经理指数已经连续3个月回升，2月份该指数回升至49%，接近50%的关键标准。2009年以来固定资产增速回升，2月份固定资产增速26.5%，未来随着4万亿投资进一步展开，两者仍能保持较高水准。中国新屋销售面积也出现回暖迹象。但其他数据如外贸、消费、工业增加值仍继续下滑，显示中国经济仍未触底回升。

    三、宽松货币政策推高通胀预期

    2008年下半年以来，美国、欧洲、英国、日本等经济体大幅下调利率，其利率近乎于零，处于几十年来的低位。

    各国除下调利率措施外，还纷纷宣布实施数量型的放松货币政策。3月5日英国央行宣布降低利率至0.5%，并宣布购买750亿元英镑的资产购买计划，开始实施数量型货币宽松政策，英镑随后大幅贬值。美联储于3月18日宣布购买总额3,000亿美元国债，美元大幅下挫，主要商品立即上涨。

    未来当各国都为挽救国内经济复苏推行竞争性货币贬值政策时，全球通胀预期会进一步上升，商品上涨动力也会增强。

    四、二季度植物油市场关键因素

    （一）菜油市场

    1.国内新作菜籽上市压力较大

    农业部统计数据显示，中国2009年秋冬种油菜面积超过9,500万亩，较2008年增加800多万亩。国家粮油信息中心预计中国2009年种植面积为10,500万亩，同比增加900万亩。进入5月下旬 ，随着新菜籽陆续进入收割，菜油价格相对其他植物油可能走低。

    2.进口油菜籽大幅增加

    中国2009年菜籽进口量将大幅增加。据国家粮油信息中心推算，2009年1至5月份中国菜籽进口量将超过120万吨。预计全年度菜籽进口量将达到甚至超过200万吨，比2007/08年度进口油菜籽数量增加104万吨。

    3.灾害天气

    进入二季度，国内菜籽陆续进入花期（4月中上旬）、角果成熟期（4月中下旬至5月中上旬）、收获、整晒期（5月中下旬至6月上旬）。主要的灾害天气有：花期气温过暖使开花提前，结实不良；角果成熟期高温容易逼熟，灌浆时间短。收获、整晒期持续降雨造成收获、晾晒困难，品质下降。

    （二）棕榈油市场

    目前国内主要港口的棕榈油库存较大，主要港口库存总量超过45万吨，其中广州地区库存在20万吨左右。二季度国内棕榈油消费季节性上升，消费上升能否减少库存的上升是市场的关注点。

    马来西亚棕榈油库存自2008年11月见高点以来，已经连续3月持续下降，2月份库存下降至14个月来低点的156万吨。进入二季度投资者应关注马来西亚棕榈油出口能否继续保持增加，库存能否继续下降。

    （三）豆油市场

     1.国储出售大豆

    目前有交易商称中储粮已经通知各地仓库释放部分大豆储备，数量可能为50万吨。国储收购的大豆数量在600万吨，即使后期只出售其中的1/3，也将对大豆市场产生较大的压力。

    2.美国种植意向、种植进展

    市场预计2009/10年度美国种植面积将有所增加，美国农业部将公布种植意向报告，进入5月、6月后市场也将关注种植面积、种植进度。

    3.南美收割进展和预计产量

    4.五、六月南美大豆进入收割期，其收割进度和实际产量也将成市场的炒作因素。

    五、二季度植物油市场行情展望

    预计二季度植物油市场将在经济低迷、需求下降和通胀预期间保持震荡行情，前期期价最低点可能成为底部。投资者应密切关注市场热点、节奏的转换。

    分品种来看，菜油主力RO909期价震荡区间在6,400至7,200元/吨，因季节性因素走势相对偏弱；豆油主力合约Y0909期价震荡区间在6,000至7,000元/吨；棕榈油因季节性消费上升，表现相对可能较强，主力P0909合约期价震荡区间在5,100至5,800元/吨。

    （期货日报 丁勇锦）