中粮期货研究中心

概述：昨日马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了18年2月月度供需报告，报告显示2月毛棕榈油产量为134万吨，环比减15.37%，同比增6.7%。进口量7万吨，环比增92.86%，同比增66.53%；出口量为131万吨，环比减13.33%，同比增18.54%。国内消费17万吨，环比减41.04%，同比减37.57%。库存248万吨，环比减2.85%，同比增69.83%。产量比市场预期的更加悲观，出口比预期略少2万吨，国内消费比上月少了12万吨，去库存情况不及预期。报告整体偏空，压力仍在。

产量：马来西亚2月毛棕榈油产量环比减15.37%至134万吨，去年同期126万吨。按照季节性规律，2月份通常是马来西亚全年中产量最小的一个月份。本次报告中产量不佳也符合市场一直以来的预测。3月份开始即将进入季节性增产周期，过去五年3月产量环比增幅为17.22%。SPOMA数据显示，3月1-5号产量环比上升36.43%，单产增加33.41%，出油率增加0.42%，此项数据也预示着3月份的产量前景良好。总的来说，减产提振价格的时间窗口将会逐渐缩短。

出口： 马来西亚2月棕榈油出口环比减13.33%至131万吨。本月马来出口印度31.4万吨，环比上升56%，比上月多了11万吨。看上去非常良好的数据却没有给价格带来支撑，主要原因是印度将毛棕榈油进口关税从30%上调至44%，精炼棕榈油从40%上调至54%，给马来棕油的需求带来了沉重的打击，这一消息传出，立刻导致印度进口利润每吨减少100美元以上，所以市场对未来棕油前景非常悲观。印度油脂库存结束了连续三个月的跌势，略增2万吨至219.5万吨。本月马来出口中国10.5万吨，环比下降33.05%。目前国内棕榈油港口库存为68万吨，气温偏低还是不利于棕油需求，成交清淡。总的来说，产地棕油出口量可能受印度上调关税的影响走低，变数犹在，预计后期需求端的弱势带给价格的利空仍然会持续一段时间。

库存：2月棕榈油期末库存248万吨，环比下降2.85%，2月份的减产缓解了高库存的压力，但是受到马来国内消费减少12万吨的影响，去库存幅度不及市场预期。进入3月份以后，增产和需求转淡不利于去库存的进行，后期不容乐观。

结论：2月份棕榈油受美豆上涨带动，加之自身基本面转好，出现了一波反弹的行情。但是随着美豆行情放缓，又受到印度上调进口关税的冲击，重归弱势。自2017年底至今，棕油价格一直处于弱势震荡的走势中，偶有反弹但强度都不大，没有非常利多的因素给市场提供炒作的机会。进入3月份以后，基本面转好很难实现，预计未来价格仍然会保持疲软，交易机会不多。后期建议关注阿根廷天气对美豆价格的影响，以及原油价格能否改善，从而提振植物油价格。