期货圈  何濛

油脂的这一波熊市行情开启于夏末，至今已快四个月，除了来自庞大的供应压力外，今年旺季不旺的四季度需求也加剧了油脂板块下行动力，结合即将到来的春节时点较晚，今年备货时间明显推迟，不过目前看来，下游厂家已经有所动作，轰轰烈烈的备货大戏即将拉开。

1.美豆出口进度落后，或抑制美豆期价

在美国农业部本月27日公布的报告中，截至12月27日的一周，美国大豆出口检验量为128.32万吨，同比减少25.42%。2017/18年度迄今为止，美豆出口检验总量为2717万吨，较去年同期减少13.5%。进入2017/18年度以来，美豆出口受南美挤压及需求影响，表现一直较逊色，如今本年度已经过去了近三分之一，但是美豆出口仍然显著落后于去年同期水平。而南美天气虽然前期受干旱影响，但目前不论巴西还是阿根廷，天气都较好，播种和作物生长也较顺利。虽然12月初，各大气象机构均认证拉尼娜已经出现，但强度较弱，目前并未对南美造成实质影响。在市场无利好支撑下，美豆近期一路走弱。再过几个月南美大豆将收割，产量虽然预计低于上年，但是总产依然较高，这意味着美豆要赶在南美收割前加快出口，否则无法实现美国农业部的出口预测目标。在南美丰产预期以及出口不振影响下，将抑制美豆期价。

2.中美质检局达成协议，或影响美豆出口节奏

近期有消息称，中国检验检疫局和美国动植物卫生检验局或已达成一致，将于2018年1月1日起对美国出口的杂质含量超过1%的大豆实施卸港清洁措施，并且加强卸港检查。新规出台主要是由于此前中国进口美国大豆杂质率最大允许2%，但因收购源头质量的不稳定造成装运至中国的美豆一度出现过杂质率偏高的现象，使得国内企业容易吃亏。网传该协议或有过渡期，在过渡期内将优先让达到标准的进口大豆通关卸货。今年以来美豆出口节奏始终落后于往年，中国厂商远月进口大豆采购节奏相对偏慢，且前一段时间还一度面临GMO证书发放延迟进口大豆到港卸货入厂。此次出台新规，或将加剧美豆出口节奏偏慢现象，对美豆需求产生影响。

3.冬季环保停机，部分地区供应偏紧

进入冬季后，来自环保的压力持续增大，目前为配合环保局工作，广东地区部分油厂已停机接受检查，然而不定时的北方雾霾，令华北地区油厂也面临随时停机的局面，地区油厂停机，将不可避免造成局部供应偏紧，作为影响短期价格波动的环保因素，我们也需保持高度关注。

4.进口大豆到港巨量，库存仍处高位

今年以来，我国豆油库存不断攀升，目前豆油商业库存为164万吨，去年同期仅为91万吨。而我国11月份进口大豆数量达到868万吨，至此2017年前11个月的进口量已经超过2016年全年的进口总量。目前各方虽预计我国12月大豆进口量较同期可能有所降低，但高库存在供应端也施加了很大压力。

5.外盘棕榈油需求渐有起色，带动内盘期价

自11月份起，棕榈油进入传统的减产周期，但是根据MPOB公布的12月月报，马棕油11月产量为194万吨，较10月份环比减少了3.29%，而11月的库存为256万吨，也达到了年内最高点。下降的月产和升高的库存背后折射出马棕油出口量的不尽如人意，也酿造了内外盘马棕油期价的弱势格局。不过，根据马来西亚船运机构ITS和SGS的最新数据显示，12月前25天马来西亚棕榈油出口量环比增加1%左右，尽管增幅不大，但却扭转了连月来的出口颓势，受此影响，外盘棕油近来强势反弹。

6.国内春节备货开始，油脂板块有望提振

虽说今年的春节较往年来的稍晚一些，但是下游厂商们该备的货还是要备的，每当备货季来临时，油脂供应相对有所趋紧，尽管目前豆油和棕榈油库存仍处于高位，但是下游厂商一旦开始动作，库存消耗也会较快。近几天，油脂板块有所反弹，相信春节备货的序幕已经悄然拉开。

后市展望：美豆出口进度落后往年较多，并且作为美豆市场当前最敏感因素的南美天气也风调雨顺，适宜作物播种与生长，在南美丰产预期以及出口需求不振的情况下，美豆期价或将继续受抑制。中美质检局达成大豆杂质率协议，或将影响中国厂商对美国大豆的采购，加剧美豆出口节奏变慢的现况。马棕油需求近期有所改善，在外盘带动下，我国油脂有所提振。受即将到来的春节备货影响，油脂需求预计很快得到提升，短期内油脂板块有望摆脱弱势格局，走强可期。