华泰期货

本周（12月11日-12月15日）油脂先跌后涨，棕油主产国马来供需报告偏空，外盘供需压力较大，盘面上行动力不足，而豆油库存一直处于高位，菜油受制抛储压力，但预计短期随着利空逐步出尽，盘面该有反弹，尽管幅度可能不会很大。

本周美豆总体下行，报告的利空伴随着阿根廷天气的好转，目前巴西大豆播种基本完成，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示截至12月7日阿根廷大豆播种完成53.2%，较去年同期高4.4%。根据12月15日NOAA气象预报，未来两周不论是巴西主产州马托格雷索和帕拉那、还是阿根廷主产州科尔多瓦及周边都将出现较为充沛的降雨，目前拉尼娜预警仍在，持续关注天气状况。

马盘本周初跌势延续，下跌主要原因是阶段性基本面压力较大。市场预计供需报告数据并不乐观，MOPA预计11月前20日环比产量增2.5%，月底时称环比可能小幅减产至195万吨， 11月马棕库存可能会到250万吨。而实际结果中，库存高于预期，主要因出口大幅低于预期，相反产量上还是环比减产，偏空的报告使得盘面继续承压两天，不过积极的因素是减产季增产这一因素并未出现，市场对后期产量季节性减少重新抱有希望，周五迎来较大反弹，远月明显强劲，近月受制库存压力。最新的出口方面，12月依然较弱，印度之前也宣布要把本国的毛棕榈油进口关税从15%提高到30%，精炼棕榈油进口关税从25%提高到40%，抑制棕榈油进口需求。预计在短期利空基本出尽，盘面跌幅较多的情况下，到年底前还应有反弹。

大豆前期到港量一直维持高位，12月或到达900万吨以上，大豆原料供应充裕，且节前备货令豆粕库存压力逐步缓解，良好的压榨利润使得油厂尽量保持满开状态，9月份后两周大豆压榨量创历史新高，豆油库存一度出现拐点，但随着备货进入尾声，又重新回升。大豆供应压力或会继续持续到元旦前夕备货，只能低位吸引成交。上周港口和油厂大豆库存回升。政府有关部门严格转基因安全证书发放的目的并非为了限制大豆进口，而油厂在大豆进口到港前按要求完善了相关手续后，大豆进口并没有受到太大影响，随着进口大豆的顺利卸船，最近几周油厂大豆压榨量在较高的加工利润刺激下持续上升，而随着开工率的不断提高，加之下游提货速度放慢，沿海地区油厂菜粕库存的增加势头更为明显。目前油粕比价较低，油脂持续下跌后下面空间不大，油粕比价回升可能较大，当然南美的天气是关注焦点，如果一切风调雨顺，那么比价回升则更是大概率事件。棕榈油方面，冬季消费萎缩，成交微弱，基差逐步走低，库存又回到了55万吨附近。而菜油近期现货较为坚挺，伴随着节日备货的临近，基差还应有继续向上的动力。

行情预测：油脂或有弱反弹

预计短期随着利空逐步出尽，盘面该有反弹，尽管幅度可能不会很大。最近几周油厂大豆压榨量在较高的加工利润刺激下持续上升，而随着开工率的不断提高，加之下游提货速度放慢，沿海地区油厂菜粕库存的增加势头更为明显。目前油粕比价较低，油脂持续下跌后下面空间不大，油粕比价回升可能较大，当然南美的天气是关注焦点，如果一切风调雨顺，那么比价回升则更是大概率事件。