粮油市场报 华泰期货 徐亚光

马盘棕油近期表现偏弱，产量恢复，出口萎缩。

MPOA数据显示，9月前20日产量环比增幅6.17%，高于市场预期。9月前期节日较多，导致产量略有下滑，但近期恢复较好。出口方面，SGS数据显示，9月1日至15日，马出口量较上月同期减少6.8%，至70.1万吨。其中22度出口210664吨，44度出口54040吨。9月4日印度上调马来西亚精炼植物油进口关税5％~50%，预计未来一段时间马来与印尼CPO之间的价差有望收窄，印尼或抢占部分出口份额。库存降至225万吨，创13个月新低，因出口大幅增加，导致反季节性去库。

印度上调马来关税后，高出口难持续。印尼棕榈油协会称，该国今年7月的棕榈油和棕榈仁油出口量为251万吨，较上年同期大幅减少10.68%，但环比大幅增加15.67%。该机构还称，截至7月末，该国棕榈油库存为351万吨。后期如果单从降水模型看，由于去年三季度降水不足，对产量影响滞后9个月，6、7月份产量的确不会很好。另外，一季度干旱程度较大，四季度产量减少周期时有较大想象空间。总体看产地压力相比去年已有缓和，后期利多主要体现在棕油生柴掺兑加码和四季度进一步的产量下滑。

需求转弱，国内油脂去库受阻。

中国海关总署公布的数据显示，中国8月大豆进口量较前一月攀升9.7%，至逾一年来最高位水平，因此前遭遇推迟的船货运抵。根据海关总署公布的数据，中国8月进口大豆948万吨，高于7月的864万吨，亦高于上年同期的915万吨。美国农业部确认近一周来国内采购量在72万吨。9月9日至12日一周，南方部分油厂因豆粕胀库及缺豆停机，开机率下降至49.7%，9月14日至20日一周，豆粕胀库现象有所缓解，大豆压榨利润尚可，国庆长假前下游部分买家有意提前进行备货，油厂开机率回升，本周压榨量预计变化不会太大，下周国庆假期开机率将大幅下降。

豆粕需求上，市场普遍认可生猪存栏最坏的时期已经过去，未来猪料可能月环比改善；肉鸡和蛋鸡养殖利润丰厚，禽类进入自身增存栏周期；水产在四季度将降至全年最低点。三大板块综合来看，下半年养殖真实需求可能稳定或略增，决定豆粕价格的关键还是进口大豆成本和供给端。而且贸易摩擦还将影响下游补库需求，若市场普遍预期未来价格上涨、供给紧缺，则成交可能明显增加，成交增加又将进一步刺激价格上涨。

随着备货结束，近期豆油需求较差，库存小幅回升。

而棕油现阶段库存回升，处在58万吨，随着8月下旬棕油买船陆续到港，缺货情况缓解。渠道及终端担心9月气温开始下降，18度消费或将放缓，追买心理减弱，开始执行前期合同为主，入市较为谨慎。随着进口利润回升，近期又有大量买船，基本为10月船期。

策略层面，油脂近期回调较多，外盘产量上行叠加国内消费转弱，基本面转空，但随着盘面连续调整，向下空间也不会太大，建议观望为主。后期外盘棕油仍有利好，粕类利空云集，但随着油脂下跌，近期已有企稳迹象，不宜过于看空。