天下粮仓网 

昨晚的USDA利空报告在市场预期之内，这几天美盘也一直在消化这个利空消息，理应上美豆应该下调。但一则中美谈判重启的消息横空出世，道琼斯最新消息称，美国建议和中国展开新一轮的贸易谈判，且本轮谈判将由对华态度相对温和的姆努钦主导，受此支持，美豆无视利空报告，不跌反涨，截止00：25美豆11月合约最新报于838.50美分，涨6.75美分。

贸易谈判重启利空国内，今日大连盘油脂闻风走低，特别是连豆油早盘明显回调，Y1901合约开盘5874元，盘中低点触及5810元，前收盘则为5892元，但棕榈油期价表现则明显偏强，因马来西亚棕榈油9月前10日出口明显好转，SGS周三公布的数据显示,马来西亚9月1-10日棕榈油出口较前月同期增加44.4%至415,275吨，以及原油走强带来提振，开盘时分就位于前收盘4882元附近运行，时隔不久开始震荡反弹，盘中高点涨至4938元。连豆油也跟随跌幅不断收窄，截止10:30分，连豆油1901合约5856元，自盘中低点反弹46元。

内盘油脂虽因中美新一轮谈判重启一度回调，但随后不断收复部分失地，表现依旧偏强，其走势既在情理之中，同时也在意料之中。毕竟，谈判是一项长久性的“大工程”，而从4月份至今，贸易战已经持续了近半年的时间，这半年来，中国大幅削减美豆进口，2017年我国从美国进口大豆接近3300万吨，但今年1-8月份进口总量只有802.53万吨，私人出口商报告未知目的地取消了19.2万吨大豆，这批大豆原定于18/19年度交货，市场称通常未知目的地大多数是运往中国。

而9月11日中土畜组织油厂北京会议上传出要做好贸易战成为持久战准备，警惕美豆进口风险，因此，美豆即使出现压榨利润，进口商也将不敢贸然进口，中美贸易战背景下美豆进口持续受阻。这也意味着巴西大豆11月份开始供应基本结束后的几个月，即11月至明年1月国内大豆供应将趋紧，就Cofeed最新调查显示，大豆进口量11月预估在590万吨，12月预估560万吨，明年1月目前仅仅只有260万吨，目前初步预测将较正常供应量少约900万吨，当然中国买家还可能继续寻购远期大豆，但不能买入美国大豆，光从美国以外的国家寻购，难度很大，原料供应趋紧担忧给国内豆油市场带来利好。因此，我们预计贸易战结束前豆油价格整体震荡逐步趋升格局难改。

只不过，油脂行情短期的回调还是不可避免的。国内到港大豆到港和滞港情况8月末处于最大压力位，近期虽有所减缓，但目前油厂大豆库存仍然维持高位，2018年第36周（截止9月7日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量668.97万吨，较上周的696.49万吨减少27.52万吨，降幅3.95%，但仍较去年同期559.69万吨增加19.52%。

同时，各工厂为执行豆粕合同，意味着油厂开机率还会维持高位，我们预计未来两周油厂压榨量将分别回升至187、191万吨，目前豆油库存仍然处于159万吨附近，去年同期为136.5万吨，五年同期均值130.588万吨。而再有一周不到包装油双节前备货就将基本结束，散油节前备货应该会有一些量，但其数量而言一般不大，何况就眼下而言，不少工厂催提货现象仍存在，对于备货结束后的压力也就不言而喻了。

另外，随着进口成本降低，导致进口豆油利润有走扩迹象，目前阿根廷豆油进口盘面利润已经达到140元/吨，较前一日增加60元/吨，有利于吸引进口商扩大海外豆油进口量，这将变相增加国内油脂供应量，或将继续抑制豆油现货行情，令其短线继续上冲动力受限，且可能跟盘频繁震荡，但贸易战结束之前整体震荡缓步趋升态势未改。因此，鉴于近期油脂基本面仍有压力待消化，建议短期以区间震荡操作为主。