豆油处于弱势行情之中,期价反弹无力

2015-06-29
摘要:

  华联期货 韩锦  在经历了2014年全年漫长熊市行情后,进入2015年,豆油期价终于走出一波久违的反弹行情。主力合约Y1601从5170元 吨的 [详细]

  华联期货 韩锦
 
  在经历了2014年全年漫长熊市行情后,进入2015年,豆油期价终于走出一波久违的反弹行情。主力合约Y1601从5170元/吨的历史低位强劲反弹至6月初的6166元/吨,6000大关一度踩在脚下。但好景不长,期价随后再次大幅回调,目前期价已下调至5800附近。
 
  目前投资者关心的问题是:
 
  1.7月份油脂价格走势将会如何?影响价格的主要基本面因素估计会有哪些新的变化?
 
  2.油脂是否会有反弹?反弹高度估计会有多大?
 
  一.供给因素对豆油价格的影响
 
  期货价格的大幅波动显然与供需因素密不可分,豆油也不例外。那么在众多的供需矛盾中,近期影响豆油价格走势最主要的因素是什么呢?个人认为影响豆油期货价格最主要的因素还是供给因素,而需求因素处于次要地位。
 
  1.南美大豆收割结束,全球大豆总量创历史新高
 
  2.美国大豆播种面积也创历史新高
 
  2.豆油产量
 
  全球豆油产量和主产国豆油产量均出现较大幅度的提高,尤其以中国的提高幅度较为明显。
 
  3.豆油进口
 
  南美大豆丰产带动国外豆油的价格出现明显的下跌。受此因素的促使,去年下半年豆油的进口出现较大的提升。价格较低的进口豆油的大量涌入国内市场,对于国内豆油的价格打击巨大,使得今年以来国内豆油销售及其疲软,导致今年前6个月的豆油进口量骤减。这也从一个侧面反映出豆油销售低迷。
 
  4.豆油库存
 
  据Wind数据显示,目前我国豆油库存为403.8万吨,虽然低于去年同期的428.1万吨,但仍然处于历史高位。往年的豆油期初库存与期末库存的差额较小,并且期初库存要高于期末库存说明往年当月库存可以有效的消化,但是近年的期末库存与期初库存的差额出现较大的扩大。并且期末库存明细高于期初库存,说明库存在积压,不能有效的去库存。库存虽略有下降,但是总体量处于较高的水平。
 
  5.大豆压榨产能
 
  根据船期计算,6月大豆到港量将达到850万吨,按照730万吨的压榨量计算,大豆库存将增加120万吨左右。预计7月大豆到港量将降至750-800万吨,但豆粕库存增加可能导致压榨企业胀库停机,压榨量将较6月下降,大豆库存或将继续增加至650万吨左右,与去年同期相当。
 
  由于南美大豆集中到港,大豆供应充足,加之前期销售的基差合同陆续执行,上周大豆压榨开机率仍保持在56%的高水平,压榨总量为172万吨,较此前一周持平略增。目前港口大豆库存在550万吨左右,较月初的450万吨增加100万吨,但仍低于去年同期的600万吨。
 
  由于6-7月大豆到港压力较大,前期豆粕销售的基差合同陆续执行,加之尚未出现胀库停机,预计后期大豆压榨开机率仍将保持在50%以上。6月压榨量将达到730万吨左右,较5月的656万吨环比提高11%,较去年同期的630万吨同比提高16%。
 
  由于目前大豆压榨开机率处于高水平,后期豆油库存继续增加;4月以来棕榈油进口增加,库存同样有所提高。短期内国内油脂价格上涨动力不足。
 
  从以上数据发现,国内大豆压榨产能巨大,豆油不存在因生产跟不上消费的情况发生。
 
  6.压榨利润良好,油厂开工率料大幅回升
 
  目前国内油厂压榨利润较为稳定且可观。截止6月24日,南美大豆理论压榨利润为128元/吨,主要原因在于大豆成本价格的持续下滑。预计6月下旬起,伴随大豆到港,油厂开工率将迅速回升,豆油新增供应将快速增加,豆油市场供应紧张状况将大为缓解。
 
  7.棕榈油及菜油产量和库存
 
  国内菜油和棕榈油的总供给量和期末库存均处于历史高位,截止6月底,国内棕榈油总供应量591万吨,高于去年同期556.1万吨的供应量;而菜油总供应量已经连续三年保持在940万吨以上的高水平。作为豆油的强大市场竞争方,储量较高的棕榈油和菜油对豆油价格的反弹设置了重重阻力。
 
  二.需求因素对豆油价格的影响
 
  1.豆油食用消费
 
  进入6月份以来,豆油现货价格持续保持低位运行。以沈阳为例,农贸市场上销售的豆油价格依然在承压下行。按照沈阳物价部门的统计,无论是散装豆油还是桶装豆油,今年的价格与去年同期相比,降幅都在10%左右。据对沈阳市9家农贸市场和4家早市的调查统计,散装豆油的平均零售价为8.46元/公斤、桶装豆油的平均零售价为51.86元/5L。随着天气转热,油脂消费淡季来临,豆油消费仍将不会有大的起色。
 
  2.生物柴油
 
  自去年以来的国际原油价格大跌对豆油价格也存在溢出打压。按目前原油价格测算,不考虑税收补贴情况下,美国以豆油为原料生产生物柴油亏损约20%,理论亏损幅度扩大,预示着生物柴油行业消耗的豆油数量将低于此前预期。对于生物柴油的投入相对于价格较低的原油来说,有点得不偿失。所以在原油价格走低的背景下,是否有必要高估生物柴油对于豆油价格的促进作用将有待观察。
 
  3.厄尔尼诺对植物油市场影响尚不显著
 
  近期各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率,市场对于此的关注度再度增强。澳大利亚气象局检测报告显示,热带太平洋(601099,股吧)进入厄尔尼诺现象的早期阶段,基于目前的观察及预测,澳大利亚气象局的ENSO(厄尔尼诺-南方涛动指数)已显示进入厄尔尼诺状态;国内监测的数据也显示,厄尔尼诺监测值在加强,后市影响范围和程度可能会继续增大、增强。但截至目前来看,虽然厄尔尼诺令巴西中南部、美国中部以及我国南部地区的降雨增加,但对于东南亚的印尼和马来西亚来讲,6月份的降雨仍旧正常,未见减少迹象,棕榈油产出继续稳定增加。迄今为止棕榈油供应没有出现下滑迹象。彭博社的调查显示,5月份印尼棕榈油产量可能连续第四个月增长,创下2012年以来的最高水平。自3月份以来,马来西亚棕榈油产量每个月都在增长。厄尔尼诺对棕榈油产量的影响依旧停留在预期层面,而马棕产量、库存回升是不可避免的现实压力,因此天气影响需密切关注,但目前尚难对植物油市场产量实质性的利好支撑。
 
  从以上基本面因素分析来看,目前国内豆油供应十分充足,而消费并没有多大的起色。总的来看,豆油受各种因素的影响处于弱势行情之中,期价反弹无力。
 
 
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